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東方電氣:全球最大的發電設備供應商,公司業務結構持續優化

發布時間:2022-07-29  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 411 

東方電氣公司前身為德陽水力發電設備廠,1958年在四川動工建設。20世紀60年代至80年代,受益于國家三線建設戰略支持,哈爾濱及上海各工廠采用“對口搬遷,一線工廠一分為二”的方式,支援建成了以東方鍋爐廠、東方汽輪機廠、東方電機廠三大主機廠為核心的中國第三個大型發電設備制造基地——四川東方發電設備制造基地。由此,我國形成了哈爾濱、上海、四川東方三大發電設備制造基地。80年代至90年代,國內多家電源設備廠商乘改革開放之風引入外商技術,通過吸收、消化再創新與跨國人才交流等方式,奠定我國電氣設備技術與管理基礎。1984年,東方電機廠、東方汽輪機廠、東方鍋爐廠與后來成立的東風電機廠在成都組建東方電站成套設備公司(1992年更名為中國東方電氣集團公司,2009年更名為東方電氣集團)。中國東方電氣集團公司旗下東方電機廠(即東方電氣)分別先后在19946月、19957月于港交所(1072.HK)、上交所(600875.SH)上市。

公司發展歷史


資料來源:公司資料

公司為國內首個累計生產發電設備突破6億千瓦的企業,是世界最大的成套發電設備供應商和電站工程總承包商,通過收購控股股東核心資產不斷優化業務結構:2007年,收購控股股東旗下東方鍋爐68.05%股權及東方汽輪機100%股權;2009年,收購控股股東旗下東方重機27.3%股權;2018年,收購控股股東旗下東方財務等資產。至此,實現業務拓展和板塊的重新劃分,形成“六電并舉”(水電、火電1、核電、氣電、風電、太陽能)與“五業協同”(清潔高效能源裝備、可再生能源裝備、工程與貿易、現代制造服務業、新興成長產業)的多元化業務發展平臺。

公司20世紀60年代前后進入水電設備領域,緊跟產業趨勢擴展業務邊界:1958年,四川德陽水力發電設備廠破土開工,進入水電業務;1964-1966年,建設東方鍋爐廠、東方汽輪機廠以及東風電機廠,分別進入火電、氣電及核電業務;2004年進入風電業務,并于2015在四川省德陽市成立年東方電氣風電有限公司;2010年,啟動燃料電池研發工作,進入氫能業務。至此,公司形成了水電、火電、氣電、核電、風電和氫能多元化發展布局。

公司業務及產品


資料來源:公司資料

——公司業務結構持續優化,由“一火獨大”向新能源轉型,伴隨現代制造服務業為主體的服務業收入占比持續提升,公司業績企穩回升并保持高速增長。2014-2017年,受下游需求減少、宏觀經濟低迷等因素不同程度影響,公司營收持續下滑;其中2016年,受1)火電和水電行業需求減少,產品價格及銷量下降;2)公司深化內部改革,銷售費用與管理費用增加;3)風電產品的質保費用計提比例從原來的3%提高到6%三方面因素影響,公司虧損17.84億。2017-2021年上半年,公司實施“成本領先工程”,并積極調整業務結構,形成六電并舉格局,由“一火獨大”的業務結構向新能源轉型,并積極發展具有較高毛利率的輕資產模式的以現代制造服務業為主體的服務業,使得公司營收規模逐步提升,歸母凈利潤扭虧為盈且增速維持高位。2020年與2021年上半年,公司分別實現營收372.83億元、227.37億元,同比分別增長13.53%、28.07%;分別實現歸母凈利潤18.62億元、13.48億元,同比分別增長45.73%、41.27%。

公司2010-2021H1營收情況


資料來源:公司資料

公司2010-2021H1歸母凈利潤情況


資料來源:公司資料

一方面,公司電源結構持續優化,風電超越火電成為公司第一大電源設備業務。根據公司公告,2018年以前,清潔高效能源裝備占公司營收主要比重(2017年占比67.38%),其中又以火力發電設備為主(2017年火電設備占清潔高效發電設備營收比重73.60%),2017-2020年,火電營收占比由49.59%下滑至19.66%。2018年至今,公司可再生能源裝備占比加速提升,至2021年上半年,首次超過清潔高效能源裝備成為公司第一大營收板塊,其中風電快速增長貢獻主要增量,受益于“雙碳”政策,風電行業迎來爆發期,2020年與2021年上半年,公司風電業務分別營收74.32億元、63.96億元,同比分別增長108.71%、267.62%,占公司營收比重分別為19.94%、28.13%,超越火電成為第一大電源業務。

另一方面,公司業務逐步由設備供應商轉向設備+服務的全生命周期服務商。2018年,公司發行股份收購多項資產,并將業務分類調整為清潔高效能源裝備、可再生能源裝備、工程與貿易、現代制造服務業、新興成長產業六大板塊,其中現代制造服務業板塊包含電站服務、金融服務和物流服務等,電站服務指的是對火電、水電、風電等發電設備的維修改造運維等電站全生命周期服務。2018-2020年,公司現代制造服務業板塊占營收比重持續小幅提升,由11.09%上升至13.17%;營收規??焖僭鲩L,由34.04億元上升至49.10億元,期間CAGR20.10%。

公司2018-2021H1分產業營收結構及火電占營收比重


資料來源:公司資料

公司自2017年推行“降存貨、降應收賬款、降成本以及提高采購集中度、提高資金集中度”,期間費用率持續改善,2021年上半年跌至12.78%。2020年與2021年上半年,公司毛利率分別為20.35%、18.02%,較2016年分別提升8.31pct、5.98pct;凈利率分別為5.29%、6.48%,較2016年分別提升10.58pct、11.77pct。



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